蔚來汽車IPO 中國電動車赴美上市第一股

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9月12日，蔚來汽車在紐約證券交易所正式啟動IPO，股票代碼為“NIO”。發行價為6.26美元。按發行1.6億ADS計算，融資金額為10.016億美元，市值64.1億美元，而其目標競爭對手特斯拉2010年的估值僅為28億美元。但開盤后大幅下跌，最大跌幅超過13%，最低達到5.35美元，之后又逐漸回升。

蔚來汽車創始人、董事長兼CEO李斌在現場表示，上市意味著要求更高的標準，蔚來汽車準備上市。募集資金最重要的用途在于兩個方面:開發更好的產品，為用戶提供更好的服務。上市對公司來說是一個重要的里程碑，但未來仍有許多挑戰。

從8月13日，蔚來汽車正式向美國證券交易委員會遞交IPO招股書，到9月12日上市，只用了30天。正如李斌自己所說，他對推動公司上市充滿信心。E-Car和宜信金融就是例子，當時他也在做一些旅游領域的投資作為“副業”。相比之下，李斌在蔚來汽車上的投入更大，可以說是如魚得水。他曾半開玩笑地說:“現在我95%的精力都在蔚來，我的投資主要是前兩年?，F在我有錢投資自己。”

成功IPO后，蔚來汽車脫離了李斌在財務上熟悉的“社交圈”，開始走向更廣闊、更不可預測的資本市場。同時，ES8以及后續的ES6、ET7等產品的性能也會逐漸放大，這將比李斌的個人聲音更有說服力，無論好壞。換句話說，蔚來汽車作為一家汽車制造企業，真正開始面向更廣泛的投資者和消費者。正因如此，蔚來汽車與李斌之間的挑戰才剛剛開始。

“李斌”

★蔚來汽車的自信

李斌和蔚來汽車同時上市。對于44歲的李斌來說，他成功推動了三家公司上市，人脈遍布投資圈、金融圈、汽車圈。創業之星的稱號可以讓他成為所有會議的焦點。至于成立四年的蔚來汽車，在眾多新造車企業中也處于前列。在劉、騰訊、高淳資本、順威（查成交價|參配|優惠政策）資本等企業家和投資機構的共同支持下，募集資金超過150億元，在國內新造車企業中占據絕對第一。在產品和服務方面積累了早期經驗，包括:

1.產品:定位中國高端電動車市場

純電動汽車市場一直是“兩邊熱中間冷”的“啞鈴型模式”。左邊是以低速、微型電動車為代表的代步車，右邊是以特斯拉為代表的豪華電動車，中間缺少大眾消費的浩瀚藍海。蔚來汽車的路線就是針對特斯拉的定位，探索從高端市場到中端市場，不僅能打造高大形象，還能覆蓋越來越多的主力消費者。從最開始的five級贊助商，到創造了5項世界紀錄的EP9超級跑車的誕生，蔚來汽車以“世界上最快的電動車”開始量產。其首款量產車ES8還結合了“電動”、“SUV”、“高端”等眾多熱門標簽，在全鋁車身、加速性能、ADAS、自動駕駛、車內互動NOMI等方面均有突出優勢。目前這個定位在國內確實是一個“稀缺”的競爭領域。除了產能有限的特斯拉Model X（查成交價|參配|蔚來EP9（查成交價|參配|

“蔚來ES8（查成交價|參配|優惠政策）”

招股書顯示，截至8月底，蔚來已交付1，602臺es8，還有14，376份訂單等待交付。蔚來還計劃在2021年底推出第二款車型ES6，并于2021年上半年開始交付。ES6是一款價格比ES8更低的5座電動SUV，符合蔚來汽車的下一個目標“客戶更多”。

此外，在中國新能源汽車政策和補貼的大力支持下，本土制造的新能源汽車在市場上比進口車型更具價格優勢。在招股書中，蔚來汽車列出了蔚來ES8、特斯拉Model X、奧迪Q7（查成交價|參配|優惠政策） 45 e-tron、奔馳AMG GLS 63的出廠價，以及消費者在中國的關稅、消費稅、增值稅、車船使用稅、地方補貼后的實際消費成本。

從圖中可以看出，國內消費者購買蔚來ES8的實際價格低于其出廠價，而特斯拉Moodel X的實際價格幾乎是其出廠價的兩倍。奧迪Q7 45 e-tron最終成交價與其建議零售價一致，奔馳AMG GLS 63成交價接近出廠價的3倍。對于蔚來汽車來說，與其他三款車相比，最“獨特”的優勢就是新能源汽車的關稅和補貼。

2.服務方式:多對一專屬服務

蔚來汽車的線上體驗店和充電服務確實突出了“用戶意識”。招股書顯示，蔚來汽車已在北京、廣州、深圳等一線城市的8個蔚來中心投入使用，在32個城市擁有53個授權服務網點。此外，蔚來在21個城市部署了25輛移動服務車，連接了21.4萬個充電樁。到今年年底，蔚來計劃建設40至80座電站，投放400輛移動有軌電車。用戶取車后，蔚來汽車還將為每位用戶安排專屬“汽車服務團”，進行多對一專屬服務。在各類活動中，我們也注重與用戶的溝通和互動。去年年底，耗資近8000萬元的大會邀請了蔚來汽車用戶出席見證。

雖然和蔚來汽車總裁秦多次對媒體表示蔚來汽車“不缺錢”，但不可否認的是，這樣的成本和費用直接增加了蔚來汽車的虧損金額。2021年、2021年、2021年上半年，蔚來汽車凈虧損分別為25.7億元、50.2億元、33.2億元。急需通過新一輪融資支持業務運營，這也直接助推了蔚來汽車的上市。至于上市后的估值，李斌表示，這是由市場決定的，而無論什么樣的估值都是對公司價值的認可:“我們希望向投資者報告，我們確實需要一些時間來盈利，但我們有信心團隊會進一步發展?！?/p>

★蔚來汽車30天后上市。

關于蔚來汽車上市的分析和討論，我們早在8月13日提交招股書時就報道過。一般來說，關于蔚來汽車上市，業內有兩種意見。一方面，考慮到蔚來汽車可以緩解資金壓力，獲得持續的“彈藥”，上市新的車企是更好的選擇，既向歷史投資者解釋，又緩解了資金鏈，放松了估值。另一方面，從蔚來汽車的長遠發展來看，作為一家能爬上山頭還未盈利的新造車企業，急上市仍備受質疑。Xpeng Motors CEO何曾指出，公司持續融資的目的是為了更加注重長期價值，不希望因為資金壓力而在不合適的時間上市。公司上市最合適的時間是2021年夏天甚至更晚。目前智能汽車市場在教育市場、政策法規、消費群體的形成等方面還處于早期階段，公司也需要這個時間來提升產品質量和服務能力。

目前，蔚來汽車的上市并不全是掌聲。蔚來的融資預期有所下調，低于最初計劃的18億美元融資。但是，這筆錢對于蔚來汽車的產品技術研發、客戶服務體系建設、銷售渠道開發包括NIO Houses、制造工廠和生產設施建設以及供應鏈配套來說遠遠不夠。

除了后續資金短缺，蔚來汽車的緊急上市也有“向投資者解釋”的可能。有業內人士向筆者透露，李斌已經向投資者承諾了一份博彩協議和IPO，這也是其加速上市的原因。也有分析人士告訴筆者，蔚來肯定更傾向于在國內a股上市，因為a股的個人投資者更多，估值也會更高。然而，“三年持續盈利”的門檻，卻阻礙了公司在中國上市。在他看來，2010年上市近10年的特斯拉一直處于虧損狀態，蔚來汽車再次走上這條路的概率很大。但現階段蔚來汽車在美股上市后，也是投資者希望通過在合適的時機賣出股票實現盈利的局面。

★蔚來汽車的隱憂

自2021年以來的11年間，特斯拉累計虧損超過51億美元，但這并不妨礙其沖擊美國市值最高的車企。2021年上半年，特斯拉市值突破300億美元大關，一度超越老牌車企:通用汽車和福特汽車公司，成為美國市值最高的車企。這是美國汽車史上的里程碑事件。

不過，馬斯克本人并不希望特斯拉上市，從他對自己旗下另一家公司Space X的態度就可以看出這一點。在馬斯克看來，特斯拉上市的唯一原因是缺錢，這也是他最近收獲新的投資意向后，計劃將特斯拉從市場上退市的原因。然而，對于蔚來汽車來說，除了緩解上市后的融資壓力外，還面臨很多其他問題:

●信息應及時完整地披露。

隨著蔚來汽車招股書的披露，其公司架構、產品布局、產銷情況、渠道計劃等都為業內所知。就像盡管蔚來汽車對外口徑“無可奉告”，但美國網站IPO精品網依然在8月底展示了“蔚來汽車將于9月12日在紐交所正式上市”的消息。蔚來汽車顯然沒有更多的秘密。李斌曾表示:“招股書披露的是蔚來過去的所作所為，不會受到影響”，但他隨即補充道:“當然，未來還有事情要做”。不僅如此，蔚來汽車上市后還會定期披露公司的產銷數據和虧損情況，對于一家仍不穩定、仍有很多規劃變數的新造車企業來說，這是非常“危險”的。

●此時上市不是一個好時機。

中美貿易戰的影響不僅會細化到鋼鐵、鋁等造車材料的關稅，還可能會在此時此刻對蔚來汽車上市的估值產生影響。據悉，由于全球貿易吃緊，為防止沃爾沃上市后股價快速下跌，沃爾沃放棄了今年秋季IPO的原計劃。不僅如此，特斯拉此前的退市風波讓一直是特斯拉攻擊目標的蔚來汽車相當被動，很可能紐交所對蔚來汽車的上市會更加謹慎。

●自動駕駛技術，事故風險

蔚來ES8可通過NIO Pilot提供L2-L3級自動駕駛功能，不斷更新完善自動駕駛技術。但由于目前國內對自動駕駛相關嘗試的限制，ES8的自動駕駛功能還沒有真正啟動。此外，自動駕駛引發的事故也是一大隱憂:比如特斯拉引發的多起事故，優步的自動駕駛汽車也造成行人死亡。未來，蔚來汽車一旦在批量交付后遇到此類風險，不僅要承擔相應的責任，還要面臨政府的審查和監管。

●供應商和產能問題

在供應商方面，ES8使用了從160多家供應商處購買的1700多件零件，其中許多是這些零部件的單一來源。該公司預計類似的情況將出現在ES6和未來可能生產的任何其他車輛中。根據招股書，“供應鏈是許多潛在交付失敗或零件短缺的來源。”

在與江淮的制造合作方面，如果江淮汽車遇到導致交付延遲的運營風險，或者江淮自身在合作期間遇到負面消息，蔚來汽車將受到影響。自“代工”消息傳出后，蔚來汽車一直被質疑“江淮制造質量”。但蔚來汽車承諾在2021年4月10日投產后的前36個月內，對江淮汽車在合肥制造廠的任何運營損失進行補償，蔚來汽車自建工廠預計2021年投入使用。

截至今年7月31日，蔚來首款量產車ES8已交付481臺，累計生產ES8超過1300臺。按照這個進度，在不到半年的時間內完成1萬輛的交付承諾，還是一個不小的挑戰。今年第二季度，特斯拉的產能達到了史無前例的53339輛，但依然難以擺脫虧損和產能不足的窘境，而這條路很可能就在蔚來汽車的前面。

此外，蔚來汽車在“充電解決方案”上也會面臨意想不到的問題，可能會直接影響蔚來汽車的聲譽和業務；即便蔚來汽車能夠成功解決這些潛在風險，國內智能電動汽車的市場競爭也日趨激烈，尤其是在資金、技術、制造、營銷等資源更強的國際競爭對手面前，蔚來汽車或大量國產造車新勢力都將面臨同樣的挑戰。

全文總結:蔚來汽車的李斌曾經開玩笑說，他不喜歡被業內稱為“旅行教父”，這種說法既老套又陰險。相比之下，他更喜歡“投資劍客”這個稱號。在這里，既有李斌在商業邏輯上所倡導的老練的“劍術”，也有劍客所倡導的風范與忠誠，不僅成就了李斌在業內的地位，也推動了眾多被投資企業的成功。但是，蔚來汽車不同于李斌擅長運營的汽車網站和交易平臺。汽車作為“制造業皇冠（查成交價|參配|優惠政策）上的明珠”，有著根深蒂固的安全邏輯。在李斌初步解決了自己擅長的資本邏輯之后，如何保證產品的安全邏輯是蔚來汽車的立身之本。目前看來，蔚來汽車能否超越還有太多的可能性和不確定性。

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