借殼上市 北汽新能源能否撐起千億估值

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“北汽新能源即將借殼上市”的標題，如同“特斯拉將在中國建廠”“新動力汽車車型準備交付”一樣，常年占據各大汽車媒體的頭條。現在后兩者已經進入實踐階段，北汽新能源上市也只是落后一步。8月8日晚，北京前鋒電子有限公司宣布公司名稱由“北京前鋒電子有限公司”變更為“北汽藍谷新能源科技有限公司”，這次北汽新能源真的要上市了。上市是否意味著巨大的利潤？BAIC新能源近年來的發展如何？未來如何布局？讓我們一起談談。

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1.BAIC新能源成立于2021年，2021年3月完成股份制改造。這是中國第一家股份制新能源汽車公司。經過幾年的發展，北汽新能源實現了年產銷10萬輛的規模，形成了EC、EU、es、EV、EX、EH六大產品系列。2.成立之初，BAIC新能源計劃單獨上市，但通常申請a股上市需要三年時間才能連續盈利。為了盡快登陸a股，“借殼上市”成為最佳選擇，而選擇借殼SST射手大大降低了時間成本等。3.BAIC新能源尋求上市的主要原因是能夠快速獲得資本推動其“5615”戰略目標的實現；4.上市不是一個賺錢的生意。BAIC新能源還面臨產品升級、盈利能力、人才留住等多重壓力。

BAIC新能源業務獨立的原因是什么？

2021年是中國汽車市場的特殊年份，全年銷量超過1360萬輛，同比增長近50%。2021年，中國汽車市場迎來了井噴式發展。同時，國家四部委聯合啟動“十城千車”節能與新能源汽車示范應用項目，中國新能源汽車產業開始了商業化的萌芽。

今年對北汽集團來說也是值得紀念的一年。北汽集團年產量、銷量首次突破100萬輛大關，正式成為中國“百萬車企俱樂部”成員。也是在這一年，BAIC新能源正式成立。隨后，經過幾年的發展，2021年3月，北汽集團分離新能源業務，北京新能源汽車有限公司正式成立，這也是中國第一家股份制新能源汽車公司。

北汽集團當時之所以選擇大力發展新能源汽車，主要有三個原因。一是北京環境治理成為政治問題，需要調整產業結構，發展新興產業，其中汽車污染是重要的治理方向；二是傳統汽車領域中外差距較大，核心技術無法掌握。政府層面希望通過電動車實現“彎道超車”；三是電動汽車發展前景廣闊，政府支持力度大。截至2021年10月，國家各部委出臺了20多項專門針對新能源汽車的產業扶持政策，鼓勵和引導新能源汽車產業發展。

事實上，BAIC新能源的獨立也在一定程度上賦予了北汽集團在新能源領域集中發力的優勢。數據顯示，近年來BAIC新能源銷量快速增長，從2021年的698輛增長至2021年的10.32萬輛。銷量激增的背后是BAIC新能源一系列舉措的實施。一是大面積鋪設渠道、推廣品牌，舉辦“魏& # 8226；“藍色先鋒”行動計劃等創新營銷活動，包括獎勵北汽E150 EV（查成交價|參配|優惠政策）電動汽車優價匹配基金5.1萬元等。，以提振銷量；二是在5個國家7個地方建立全球基地，試圖構建國際R&D體系；三是新創立的ARCFOX品牌，進入新能源高端市場；四是加快分時租賃、充電、換電、二手車等業務領域布局，特別是在充電領域，成立了充電廠樁聯盟，提出了移動充電、家庭充電、商業換電六位一體的充電方式。此外，E=MC2實施方案和I-link & # 8482；智能網聯品牌等。

在產品層面，作為新能源汽車生產資質第一獲得者，BAIC新能源形成了EC、EU、es、EV、EX、EH六大產品系列，并陸續投放市場銷售。BAIC新能源首款電動車型是在傳統車型基礎上打造的EV150。2021年前后，該產品率先在出租車領域進行演示和運行。然后在2021年，隨著政策的推動，開始逐步向民營領域拓展，產品續航等性能不斷提升。

為什么能在短時間內成功上市？

BAIC新能源上市計劃已經布局。2021年BAIC股票在港交所上市時，新能源汽車業務從BAIC股票中剝離。此后，北汽集團董事長徐和誼多次表示，BAIC新能源將單獨上市。但如果你正常申請a股上市，三年持續盈利的紅線是必須跨越的前提。這意味著2021年開始盈利的BAIC新能源最早要到2021年才能申請a股，“借殼上市”成為最快的選擇，目標直指SST遠期。

隨著2021年12月北汽集團進入SST排頭兵，BAIC新能源借殼上市正式開啟。之后，約四個月左右，雙方完成資產置換和股改計劃，進入資產交割階段。其實作為“空殼”，SST射手的資質并不是很高。一方面，SST前鋒的主營業務不好，而且已經被警告有退市風險。另一方面，SST射手的“殼”太大。按照目前52.69元/股的停牌價格，SST前鋒市值約為104.11億元?！皻ぁ笔兄颠^高，目標EPS稀釋度不低。但是，BAIC新能源也有天然的優勢。同一個控制器大大降低了實現難度。

資本市場的共識是，與通過M&A上市相比，借殼重組上市的過程往往艱辛漫長。雖然“空殼”公司普遍已經到了生存的邊緣，但由于公司放置的優質資產和升值空的誘惑，往往難以實現最后一刻的交易對價。由于重組新規、再融資新規等一系列監管政策，2021年國內借殼重組上市成功率僅為50%。此次，BAIC新能源能夠在較短時間內獲得上市資格，與雙方同一控制人密切相關。當然，這并不意味著BAIC新能源的重組并不困難。事實上，除了重整計劃的推動之外，還要處理SST前鋒留下的很多歷史問題，包括沒完沒了的訴訟賠償。

尋求上市的主要原因是什么？

盡管上市之路面臨諸多困難，但很多企業還是會選擇這條路，其中資金是最大的原因。去年8月，在BAIC新能源召開的核心媒體溝通會上，BAIC新能源提出了“5615”戰略目標。即年產銷達到50萬輛；年營業收入達到600億元；企業上市，市值達到1000億元；實現五大核心舉措，包括質量增長、創新發展、服務轉型、互聯網+、發展合作。

為了實現這一目標，BAIC新能源進行了一系列的行動。包括打造高端品牌，首款純電動超級跑車ARCFOX-7（查成交價|參配|優惠政策）將于9月3日在西班牙巴塞羅那上市；推出“輕松出行”平臺，旨在建立包括共享出行服務、共享停車服務、共享充電服務、延伸出行服務、增值服務在內的開放式共享汽車企業生態平臺；攜手麥格納，雙方擬成立合資公司，打造與外界開放共享的高端智能純電動汽車R&D及制造中心；開通個人換電業務。今年7月，隨著北汽新能源EU（查成交價|參配|優惠政策）300私人車型上市，北汽新能源換電模式向個人開放。發布達爾文的車載人工智能系統，加快布局人工智能和自動駕駛領域。系統地說，幾乎涵蓋了新能源領域的上下游生態，需要大量的資金支持。

北汽新能源已經完成了幾輪融資。2021年，BAIC新能源啟動混合所有制改革，年內完成30億元A系列融資，年底開始實施員工持股計劃；2021年，BAIC新能源啟動B輪融資。在B輪融資中，BAIC新能源吸引了中國信達、中翼投資、星網產業園、郭萱投資等14家投資方，募集資金111.18億元。當時，BAIC新能源總經理鄭剛曾透露，B輪融資將為2021年BAIC新能源上市做準備。

值得一提的是，BAIC新能源還在B輪融資信息公告中引入了員工持股。共有96名關鍵技術、R&D、營銷等員工認購了2192萬股，占公司總股本的0.41%，通過兩家有限合伙公司作為持股平臺，以與外部投資者相同的方式和相同的價格認購。這也是北京第一家擁有員工持股的國有企業。

全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹指出:“上市不僅有利于BAIC新能源的快速市值化，更有利于BAIC新能源未來的發展。畢竟，R&D生產新能源汽車需要大量資金”。BAIC新能源后期的融資需求很大，借a股市場是現實的選擇。

政策退卻，BAIC新能源還面臨什么壓力？

上市并不意味著巨額利潤。BAIC新能源也面臨來自各方的聲音。在產品銷售和盈利方面有很多壓力。

2021年銷量超過10萬輛，對于一家新能源汽車公司來說，是一個值得稱贊的數字。但從北汽新能源汽車的銷售結構來看，銷售結構相對簡單，或主要集中在中低端車。如上所述，BAIC目前有6大產品系列，分別是EC、EU、es、EV、EX、EH，但主要銷售的車型只有3個系列，其中EC定位微型轎車，EU定位緊湊型轎車，EX定位小型SUV。

從另一個角度來看，此前SST先鋒發布的《收購報告書》顯示，BAIC新能源2021年1-10月、2021年和2021年的營收分別為34.71億元、93.72億元和73.77億元。同期凈利潤分別為-1.84億元、1.08億元和3924.4萬元。這一業績的提升在一定程度上依賴于國家補貼。數據顯示，計入公司同期當期損益的政府補助分別為5796.28萬元、1.48億元和2475.25萬元。

2021年，新的補貼政策出臺，有利于高續航、低能耗的產品，對BAIC新能源造成了不小的沖擊。協會發布的數據顯示，自今年6月新補貼政策實施以來，BAIC新能源產量因5月EC系列停產大幅下降，6月銷量也大幅下降，環比下降51%。

此外，從2021年上半年北京新能源乘用車累計數據來看，一度占據北京市場榜首的BAIC新能源，在國內已被比亞迪趕超，與SAIC的差距進一步縮小。因此，有業內人士質疑BAIC新能源未來如何繼續贏得資本青睞，這是需要考慮的重大問題。

在市場面臨壓力的同時，BAIC新能源也面臨著持續的人才流失。2021年，BAIC新能源人事變動頻繁，李馮、蔡建軍、張勇、魯浩等多位高管辭職。雖然沒有給出具體原因，但頻繁的人員流動顯然不利于企業的長期穩定發展。北京新能源市場指日可待，即將發力之時。如何留住人才，引進更多人才，也是它需要解決的問題。

全文摘要

參照眾泰汽車借殼金馬股份有限公司，在完成公司名稱、經營范圍等工商變更登記后，變更證券簡稱、股票代碼，正式完成借殼上市?？梢?，BAIC新能源距離上市只有一步之遙，a股市場第一款純電動汽車即將誕生。如果說2021年BAIC新能源的成立是由于諸多政策和環境因素的影響，那么2021年BAIC新能源的上市更多的是企業自己的選擇，尤其是在北汽集團宣布自主品牌將逐步停止銷售燃油車之后，未來北汽集團希望在新能源領域打開新局面。當然，對于企業來說，上市不是結束，而是又一個開始，在面臨更多資源涌入的同時，還要承擔市場帶來的風險。在激烈的市場中，我們將持續關注BAIC新能源的后續發展及其千億元目標市值的實現。

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