缺錢還要爭權？FF上市或陷入死循環

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這里沒有爭議，有上市計劃。12月5日，FF發文稱目前面臨嚴重的現金流危機，即將在主仲裁庭提交緊急救濟程序申請。緊急救援獎可能需要兩到三個月才能得到結果。在一級市場融資不明確的情況下，賈躍亭也提出要在2021年前實現公司獨立上市，比之前的規劃節奏要早。但是事實真的是他們想要的嗎？提前上市的原因是什么？

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1.FF計劃2021年獨立上市，比原計劃提前。與恒大的沖突升級后，FF確實面臨很大的資金壓力。2.根據協議，在IPO之前，智慧王必須事先獲得恒大的同意，才能尋求任何外部股權或債務融資。FF這次急于上市，還是希望盡快獲得更多話語權和自由。3.要想上市，健康的現金流是重要的考核標準之一。目前，FF的凈資產已經被恒大司法保全。如果賈躍亭想獲得外部融資保證現金流暢通，可能會稀釋其股權。

真的是這樣嗎？都說企業上市不是因為資金壓力。

一般來說，企業進入成熟階段后選擇上市比較安全。業內普遍認為，急于上市的企業通常無法在一級市場籌集資金，因此被迫在二級市場尋找資金。今年9月上市的造車新勢力蔚來汽車，也因上市速度較快，融資能力受到質疑。

但FF相關負責人告訴，據他所知，公司計劃在2021年獨立上市，確實比原計劃提前，但與財務壓力無關，具體原因尚未披露。此前，有媒體報道FF曾計劃在2025年上市，但FF相關負責人否認了這一說法。

不管FF這邊怎么說，FF缺錢。2021年11月5日，FF發布聲明稱，由于投資者違約拒絕支付投資款，FF面臨嚴重的現金流危機。這個投資人指的是許家印的子公司恒大健康。

2021年11月，時令智能在FF估值44億美元的基礎上，同意向FF投資共計20億美元。根據雙方商定的付款安排，時穎已完成2021年的所有付款計劃，剩余的12億美元將分12期支付。首期1億美元將于2021年2月19日支付，下一期1億美元每兩個月支付一次。最后一期將于2021年12月31日支付。

然而，2021年7月，FF發現，如果要在2021年12月底前啟動FF 91（查成交價|參配|優惠政策）的量產計劃，公司在2021年8月至2021年12月間仍有約6.63億美元的資金缺口。經協商，雙方再次簽訂修復協議，恒大同意提前支付剩余12億美元中的7億，其中3億美元于2021年7月31日支付，2億美元于2021年10月31日支付，2億美元于2021年1月31日支付。

此外，賈躍亭需要將其持有的FF Peak Holding Ltd全部股權一次性轉讓給滿足恒大的第三人，并辭去FF相關公司董事、副董事長職務。

然而，在賈躍亭完成上述一系列動作后，2021年7月31日，時穎第一批3億美元未能到位。恒大表示，原因是賈躍亭的股份轉換和辭職未能滿足時穎及相關政府機構和金融機構的要求，包括FF Peak受讓方的財務狀況和資金來源不明確。FF再次陷入財務危機。

不僅僅是錢？也許是因為權力。

FF上市不僅僅是為了錢，更是為了擺脫恒大的控制。根據現有協議，FF目前要進行外部融資，需要獲得恒大的同意。2021年12月30日，賈躍亭與恒大簽署的《股東協議》指出，在IPO前，智慧王需事先征得恒大同意，方可尋求任何外部股權或債務融資。

為了擺脫恒大的控制，FF選擇了兩條腿走路。先是向香港國際仲裁中心申請仲裁，通過仲裁打破恒大的融資限制，最終解除與恒大的投資關系。二是尋求IPO上市。

今年10月初，“大戰”打響，聰明王將恒大、賈躍亭列為第一、二被告申請人。賈躍亭之所以成為被告，是因為在最終的仲裁申請中，智王欲解除2021年12月30日簽訂的《購買協議》、《股東協議》等一系列交易合同，這些合同的交易方不僅包括智王和恒大，還包括賈躍亭本人。

10月25日，緊急仲裁結果公布。恒大健康公告顯示，恒大全資子公司時穎收到緊急仲裁結果，顯示仲裁員駁回了智慧王要求完全剝奪時穎融資同意權的申請，早前駁回了智慧王突然新提出的解除季智慧資產抵押權的申請。

但作為臨時救濟措施，為支持智慧君業務發展，保護股東共同權益，仲裁員一致認為，智慧君開展融資應有嚴格條件，其中新股融資估值不低于時穎投后估值，時穎享有新股優先購買權；且最終仲裁前對外融資金額不超過5億美元。

目前，上述訴訟仍在審理中，最終結果尚未出來。可以預見，大概有兩種結果。第一，恒大勝訴，對FF進一步融資仍有話語權。如果當時賈躍亭沒有“出局”，其管理下的FF需要盡快上市，擺脫絕對控制；第二，FF勝訴。當時在一級市場融資或已經面臨瓶頸的FF，更渴望走向二級市場，尋求更穩定、更可持續的融資。

變成一個無盡的循環？上市需要健康的現金流。

上市似乎是必然之箭。有什么具體的計劃嗎？對此，FF相關負責人指出，上市計劃已經在進行中，但談具體細節還為時過早。我們向業內多家證券公司詢問了上市的可能性。幾乎所有人都說對FF的真實經營情況了解不夠，但也認為FF上市基本不可能。主要原因是現金流基本被切斷，沒有辦法支撐接下來的正常運營。健康的現金流是上市公司最重要的評估標準之一。

FF Global公司財務副總裁Michael Agosta提交給香港國際仲裁中心的證詞顯示，截至2021年9月26日，FF Global賬戶上僅剩1810萬美元，但所有員工每兩周的工資支出達到790萬美元，每月支付給供應商的款項需要4000萬美元。截至2021年11月初，FF Global共欠供應商8000萬美元。但據賈躍亭介紹，要實現FF 91的順利量產，還需要5-6億美元。

5-6億美元，與緊急仲裁結果中FF融資數字相差不大。但是FF能順利融資嗎？業內人士似乎并不樂觀。業內普遍認為FF 91是好產品，這一直是賈躍亭最重要的籌碼，但市場永遠不會缺少好產品，投資者更注重信任。孫宏斌、許家印事件發生后，潛在投資者不敢再進入。

另一方面，在緊急仲裁期間，恒大根據此前簽署的一系列《股權質押協議》、《資產抵押協議》、《知識產權質押協議》完成了對FF凈資產的司法保全。這意味著FF很難通過資產抵押為債權融資。無疑讓FF雪上加霜。因此，目前在最終仲裁出爐之前，如果賈躍亭想從外部獲得融資，可能是稀釋股權的唯一途徑。

2021年11月12日，智慧王再次向香港國際仲裁中心緊急申請，要求剝奪恒大上述資產的抵押權。隨后，11月29日，恒大健康宣布，時穎已收到緊急仲裁結果。緊急仲裁員完全駁回了合資公司剝奪時穎抵押合資公司資產的申請。

但FF不同意上述公告，還發表聲明稱，由于即將組建主仲裁庭等原因，FF對此緊急仲裁的上訴將移交主仲裁庭判決，緊急仲裁員多次重申支持FF成功申請緊急救濟的早前決定。

在聲明中，FF提到了一個新的“玩家”——美國投資銀行Stifel。FF方表示，在Stife的幫助和推薦下，目前FF融資過程比較順利，已經接待了四五位投資者進行考察和考察。但業內對此并不看好，認為接觸就是接觸，但接觸的結果是另一回事。

事實上FF已經瀕臨危險，我們也可以從最近連續發布的裁員降薪消息中了解到。不過，業內人士認為，賈躍亭或許還能堅持到2021年甚至2021年，但實現FF 91車型真正量產的可能性不大。目前FF的主要支出是員工工資等小支出，真正的大支出是大規模生產所需的生產、建設和材料采購，這是數十億的投資。換句話說，如果沒有新一輪的融資，FF只要沒有實現真正的量產，就可以持續很長時間。

全文摘要

由于各方紛爭不斷，FF的產品量產之路似乎陷入了死胡同，上市之路似乎被迫在錯誤的時間提出，實現之路無邊無際。甚至有資深分析師認為，FF上市可能有新聞價值，但它只有新聞價值。

從龐大的樂視生態到FF的最后一根稻草，業內人士認為，賈躍亭最大的問題在于步子邁得太大。如果我們先做好互聯網電視生態，再制定合理的方案決定是否進攻，就不會是現在的局面。另外，汽車領域真的是燒錢，跟賈躍亭之前擅長的輕資產業務游戲完全不同。它不能被互聯網撬開。但就單個企業而言，不能排除突然被大企業視為中型的可能性。

當然，以上描述的都是FF打贏了對恒大的官司，或者賈躍亭還在掌管FF。如果恒大方最后贏了，那就是另一回事了。